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智通财经APP获悉，中金发布研报称，好意思联储3月会议按兵不动，安妥商场预期。濒临关税省略情趣，官员们对经济前程捏严慎格调，且预测中骄慢出“类滞胀”的担忧。尽管点阵图偏“鹰”，但鲍威尔积极安抚商场，暗意不会收受热烈行径。他还表态缩表行将放缓，以幸免重蹈2019年流动性冲击的覆辙。商场在鲍威尔的言辞下进展积极，但好意思国计谋省略情趣仍然存在，在关税和政府裁人影响下，经济下行风险依旧阻截苛刻。看护此前判断，好意思联储本年仍可能降息，下一次降息或在第三季度。

中金主要不雅点如下：

本次FOMC会议是自特朗普布告一系列关税步调以来的初度会议，商场高度温雅好意思联储怎样看待关税的影响以及货币计谋将怎样支吾。尽管货币计谋声明并未开释太多信息，但决议者通过经济预测和点阵图抒发了对异日经济的严慎瞻望。

好意思联储预测异日存在一定的“类滞胀”风险。官员们下调经济增长预测，将2025年第四季实质GDP增速从2.1%下调至1.7%，将休闲率从4.3%上调至4.4%。同期上调通胀预测，将第四季度中枢PCE通胀率从2.5%上调至2.8%，总PCE通胀率从2.5%上调至2.7%。这些变化反应出官员们以为关税计谋将对经济产生负面影响，同期推升价钱压力。值得良好的是，经济增长下调的幅度为40个基点，高于通胀上调的幅度20个基点。这标明，决议者以为“滞”的风险可能大于“胀”的风险。

点阵图偏“鹰”，但鲍威尔积极安抚商场。点阵图骄慢2025年的降息中值仍然看护在两次，但因循更少降息(一次或不降息)的官员东谈主数有所加多，标明一些官员关于异日的通胀进展缺少信心。可是，好意思联储主席鲍威尔在记者会上倾向于以为通胀压力是暂时的，暗意不会收受热烈行径。尽管2月密歇根大学消耗者通胀预期走高，但鲍威尔以为应空洞进修庸碌的通胀预期蓄意，他异常提到了5y5y远期通胀预期，并指出该蓄意并未显赫上升，骄慢商场对永远通胀仍有信心。鲍威尔也屡次强调省略情趣，称关税和政府削减开销的影响当今还很难评估，好意思联储在数据出炉之前不会急于收受行径。

缩表行将放缓，以幸免重蹈2019年覆辙。好意思联储布告从4月1日开动放缓缩表，将好意思国国债的月度缩减界限上限从250亿好意思元下调至50亿好意思元，MBS的缩减界限上限不变。这属于时间性转机，也安妥商场预期，因为在1月FOMC会议纪要中已有多位官员提倡，由于债务上限问题可能导致储备金大幅波动，因此在该问题科罚之前，安妥转机缩表节拍是合理的。好意思联储但愿幸免像2019年10月那样因缩表过快而激励流动性冲击，因此选择提前放慢，无可厚非。不外，理事Waller在投票中反对放缓缩表，标明好意思联储里濒临流动性经管也有不同宗旨。

商场在鲍威尔的安抚下进展积极。好意思国股市在利率决议公布后上升，好意思债收益率下行，反应商场短期情谊有所松驰。但好意思国计谋省略情趣仍未消退，经济下行风险依旧阻截苛刻。一方面，关税计谋的省略情趣可能导致企业和消耗者恭候不雅望，进而使其暂缓投资和延后消耗，导致经济行径放缓。另一方面，政府裁人对劳能源商场的负面影响或在异日几个月进一步披露，这可能扼制消耗者信心和开销，拖累经济增长。

通胀风险主要来自关税，而非劳能源商场和房地产商场。近期密歇根大学的消耗者通胀预期走高，主要反应消耗者对关税的担忧，在最近两个月的CPI论述中也照实看到了部分中枢商品价钱走高。可是，由于政府裁人会使劳能源商场走弱，加上高利率环境下房地产需求受到扼制，做事通胀或难以走高，两者互相对消，好意思国通胀或不会大幅上行，好意思联储也不会因为通胀粘性而过度反应。

看护此前判断，好意思联储本年仍可能降息，下一次降息或在第三季度。由于特朗普政府声称将在4月2日推出包括“平等关税”在内的更多关税步调，在关税落地后，好意思联储至少需要两个月的时辰来评估这些关税的影响。因此，除非经济景色极为疲弱，不然好意思联储很难在6月或之前作念出降息决定。但如若关税关于通胀的影响可控，且经济不时放缓，那么好意思联储在三季度降息还是有可能达成的。

图表1：好意思联储3月利率点阵图

良友来源：好意思联储，中金公司商议部

图表2：好意思联储对经济蓄意的预测(2025年3月)

良友来源：好意思联储，中金公司商议部

图表3：好意思联储货币计谋声明对比(2025年3月vs 2025年1月)

良友来源：好意思联储，中金公司商议部

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